增长机遇与布局：在峰会上，阿里巴巴管理层对云计算业务增长充满信心。随着各行业 AI 应用的深入，推理需求激增，阿里巴巴凭借领先的基础设施、自研基础模型和全面的增值服务，广泛布局 AI 领域，有望充分受益于 AI 需求的爆发。集团内部丰富的应用场景，如电商、本地生活服务、钉钉和 AI 助手等，也为云计算业务增长提供有力支撑。
利润率与资本支出：短期内，阿里巴巴更注重云计算业务的增长而非利润率的扩张。虽然在 AI 基础设施即服务（IaaS）层面未降价，但为深化 AI 渗透，保持 API 令牌价格的竞争力并采用开源策略。在 AI 发展初期，GPU 折旧会对利润率造成一定压力，但随着 AI Agent 的发展和规模效应的显现，长期来看利润率将得到提升。在资本支出方面，阿里巴巴大部分资金将用于 GPU 采购，国内电商业务产生的现金流足以支持这部分支出。
对电商业务的影响：AI 为阿里巴巴电商业务带来了收入增长的新机遇。目前，AI 已助力广告费率提升，尽管未来增速会趋于平缓，但在平衡商业化与商家盈利能力的过程中，仍将持续推动电商收入增长。
淘宝天猫：淘宝天猫平台通过全平台推广和新技术收费等举措提升了费率。蒋凡加大用户获取力度，拓展微信等渠道，并支持优质商家和品牌在各平台发展。现阶段，市场份额稳定优先于利润率，而 CMR（核心商业收入）的加速增长将提升财务杠杆，为 EBITA（息税摊销前利润）做出贡献。
本地生活服务：本地生活服务业务逐步改善，有望在 1 - 2 年内实现盈亏平衡。高德地图已成为第二大网约车平台，并在 2024 年第四季度实现盈利。随着用户习惯的演变，高德地图计划拓展至酒店预订等其他垂直领域，进一步挖掘业务潜力。
股东回报与国际电商：阿里巴巴管理层表示将继续进行股票回购，年度股息政策也保持不变，为股东提供稳定的收益预期。国际电商业务在 2024 年用户获取达到峰值，AE Choice 的单位经济效益（UE）持续改善，预计到 2026 财年末将实现季度盈利平衡。
财务指标预测：根据汇丰的预测，阿里巴巴在 2024 财年（截至 2024 年 3 月）至 2027 财年期间，收入、利润等关键财务指标将呈现稳步增长态势。收入预计从 2024 财年的 9411.68 亿元增长至 2027 财年的 11116.20 亿元；净利润也将从 2024 财年的 797.41 亿元提升至 2027 财年的 1669.06 亿元 。
估值与评级：汇丰采用现金流折现（DCF）模型，以 9.4% 的加权平均资本成本（WACC）等假设，得出目标价为 176 美元，维持 “买入” 评级。相比当前股价（2025 年 3 月 26 日为 132.24 美元）有 33.1% 的上涨空间。
资本支出与资金来源：阿里巴巴计划未来三年投资 380 亿美元，这一规模与 2024 年第四季度 300 亿美元的支出水平相当。资金主要用于硬件采购，特别是芯片，同时数据中心建设和电力消耗也是支出的一部分。资金来源主要依靠电商业务的强劲现金流，必要时也会考虑从资本市场融资。
内部 AI 应用场景：在内部 AI 应用上，阿里巴巴在多个业务场景积极布局。电商领域，开发 AI 驱动的营销工具和购物 AI 助手，根据用户历史数据提供个性化购物建议，有望提升转化率和 GMV（商品交易总额）。高德地图借助 AI 加速向生活服务平台转型，聚合旅行、本地服务等信息。夸克则从搜索工具向 AI 驱动的超级应用转变，尽管盈利尚需时日，但能增加流量和用户粘性。钉钉专注于助力中小企业应用 AI。
增长前景与利润率：云计算业务增Kaiyun体育官方网站 开云登录网站长前景乐观，预计增速将从 2024 年第四季度的 13% 加快。除内部需求外，金融、电动汽车和互联网等行业的外部需求也十分强劲。阿里巴巴将平衡内外需求，优先保障高利润率的电商业务计算资源，提升投资回报率。在利润率方面，虽然近期不太可能涨价，但长期来看，价格提升、AI Agent 发展和规模效应将推动利润率扩张。
应对芯片禁令风险：️面对 H20 禁令风险，阿里巴巴通过多芯片战略应对，包括自研芯片和采购国产芯片。
竞争与监管风险：阿里巴巴面临市场份额加速流失、竞争加剧带来的利润率压力，以及监管政策变化可能对业务产生的影响。
其他潜在风险：新零售整合成本可能高于预期，经济放缓和全球扩张速度不及预期，以及地缘政治风险等，都可能对阿里巴巴的业务和股价造成不利影响。#外资观点